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①【ウェルズ・ファーゴ：米国によるレポ取引の拡大は短期金利低下への「ハイリスクな賭け」】

ウェルズ・ファーゴのエコノミスト、トム・ポルチェリ氏とマイケル・パグリエーゼ氏は調査報告書の中で、財政政策の持続不可能性を考慮すると、米国財務省が長期債レポ取引の規模を少なくとも倍増させる決定は、その資金調達のために短期債の発行を増やす方向への転換を必要とし、本質的には短期金利低下への「ハイリスクな賭け」であると指摘した。短期金利は低下する可能性があるが、それはインフレが停滞し、中立金利への期待が上昇し続ける場合に限られる。両氏は、「言い換えれば、GDPの6％の財政赤字と歴史的に高い金利コストを抱える状況で、国債の加重平均デュレーションを短縮することはリスクの高い動きである」と記している。流動性レポ取引は「デュレーションサポートツール」として機能することを意図したものではなく、当初は好意的な反応が得られるかもしれないが、長期的には市場はそのように捉えない可能性がある。

②米国財務省が長期国債の買い戻しプログラムを拡大することを決定したことで、財務省が短期債券の発行によって同プログラムの資金を調達すると市場が予想していたため、財務省証券を含む短期証券の発行見通しが複雑化している。財務省は「流動性を支える買い戻しオペレーションの規模を少なくとも2倍にする」計画だ。わずか2週間前、同省は四半期ごとの資金調達発表で、買い戻しプログラムは変更されないとし、9月に法人税収が流入するにつれて財務省証券の供給が季節的に減少すると予想していた。水曜日の調整は、これまでのガイダンスを覆すものだった。買い戻しプログラムの拡大にはより多くの資金が必要であり、買い戻しの規模に上限がないため、財務省は証券の発行を増やす必要がある。

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