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フィッチ・レーティングス-香港-2025年11月26日:日本の最新の財政刺激策は、中期的に財政政策の大幅な緩和を示し、政府の債務/GDP推移に上昇圧力をかける場合、『A』/安定的主権格付けにリスクを増加させる可能性がある。しかし、現時点では財政指標への影響は不明であり、この発表は比較的強い最近の財政パフォーマンスを受けて、日本の現在の格付け水準で余裕を持たせたものです。

私たちは、この景気刺激策は主に生活費圧力に対する国民の不満に対処することを目的としていると考えています。これは、日本の政府が世界の多くの国と同様に、これらの圧力の中で財政再建を進める課題に直面していることを浮き彫りにしています。

日本の財政赤字や債務指標への影響を評価するには時間がかかるかもしれません。この刺激策の総額は大きく、フィッチが推定する2025年のGDPの約3.4%ですが、その一部は非財政的な性質(フィッチの推定ではGDPの約0.6%)であり、一部の支出は1年以上にわたって分散している可能性があります。追加支出は実施リスクにも影響される可能性があります。日本政府は近年、いくつかの大規模な追加支出パッケージを発表してきましたが、実際の支出は発表された金額よりも低い傾向にあります。

追加の刺激策が日本の債務動態に与える影響は、GDP成長、インフレ、金利への影響にも依存する。このパッケージは生活費重視のため、短期的にはインフレ率を下げる可能性が高い一方で、中期的には基礎的なインフレ圧力を高めると考えています。持続的なインフレは、財政支出の増加が政府債務/GDPに与える悪影響を軽減し、実質経済成長の短期的な上昇も分母を補強する可能性が高いです。しかし、日本銀行は景気刺激策によってインフレ圧力や為替リスクが高まったと考え、金利上昇や実質GDPの上昇を相殺する可能性がある場合、金融政策を引き締める可能性は高まるでしょう。

私たちはすでに2026年に政府の借入コストが上昇すると想定していましたが、融資コストの上昇は日本の債務の軌道に緩やかにしか影響を与えません。これは平均満期が9年強と非常に長いためであり、政府債務の実効金利はインフレを下回っているままです。日本の幅広い国内投資家基盤は、金融政策の緩和が進む中でも、比較的低い債券利回りと政府の資金調達能力を引き続き支えています。それでも、金利の持続的な上昇リスクは時間とともに強まるでしょう。
現
時点での日本の格付け基準は、リフレーションのダイナミクスが今後数年間で財政赤字が緩やかに拡大する中でも、政府債務とGDPの徐々の減少を支え続けると仮定しています。最新の景気刺激策を含まない現在の予測では、赤字は2027年3月(FY26)でGDP比3.5%に拡大し、FY25の3.3%からFY27は3.7%に拡大しますが、債務/GDP比率は引き続き減少し、FY25の推定211%からFY27は約208%にまで上昇しています。

日本の非常に高い公的債務は、特に中期成長見通しや構造の弱さを背景に、主権債務プロファイルにおける主な弱点として残っています人口動態の高齢化に関連する財政圧力。2025年1月に主権格付けを承認した際、財政政策の持続的な緩和や経済成長の強化なしに実質金利が上昇した場合、債務/GDPの持続的かつ著しい増加が、ネガティブ格付け措置につながる可能性があると述べました。

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