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中国株投資家のみなさん、こんにちは。

11日（月）の上海総合指数は高寄り後上昇したのですが上値は重く、持ち合い圏を上抜けするほどのエネルギー（売買代金）はありません。

人民元高を好感して製紙が買われたり、卸売物価の上昇を好感して、非鉄金属、石油、石炭などが買われたり、電気自動車、リチウム電池関連を中心とした自動車・部品が買われたりしていて、材料物色は進んでいます。

ただ、銀行が軟調であるなど、大型株が弱い点が少し気になります。

最近の動きを振り返ってみると、8月25日（金）、28日（月）に大きく上昇した後は、日柄調整が続いています。

また、11日（月）の創業板指数は0.59％高となりました。

7月中旬を底に回復基調をたどっている創業板指数ですが、9月に入り、相場の強弱判断の分かれ目として使われる200日移動平均線を抜けてきました。先週後半は少し調整した後、この日は少し上昇しましたが、200日移動平均線に沿って緩やかに下げているといった感じです。

ただ、5日移動平均線が先週後半から200日移動平均線を上抜けしており、この日の終値はその5日移動平均線の上方にあります。

依然として上昇トレンドとみてよいでしょう。

8日（金）には8月の貿易統計が発表されました。

輸出（米ドルベース、以下同様）は5.5％増で、前月と比べ1.7ポイント悪化、市場コンセンサスと比べ、0.5ポイント下振れしました。

輸入は13.3％増で、前月と比べ2.3ポイント改善、市場コンセンサスと比べ、3.3ポイント上振れしました。

人民元高の影響を考慮する必要があるでしょうが、それにしても、輸入は市場コンセンサスを大きく超えており、内需の強さが確認されました。

人民元高は輸出には不利ではありますが、電機製品の価格支配力は高まっています。

ちなみに、2015年8月11日の為替制度改革以来、人民元安が続いた時期が長かったのですが、それが輸出の増加につながったといったこともありませんでした。

貿易収支については419億9000万ドルで前月と比べ47億5000万ドル減少しています。少し減ってはいますが、コンスタントに400億ドルを超えるといった状態が続いています。

９日（土）には8月の物価統計が発表されました。

消費者物価指数（ＣＰＩ）は1.8％上昇で、前月と比べ0.4ポイント上昇、本土市場コンセンサスを0.2ポイント上振れしました。また、工業品出荷価格指数（ＰＰＩ）は6.3％上昇で、前月と比べ0.8ポイント上昇、市場コンセンサスを0.6ポイント上振れしました。

総需要がしっかりしていることや、供給側改革の効果が現れていることなどが確認できる結果となりました。

株価については、上海総合指数も、創業板指数も少し調整気味となっていますが、利益確定売りのほかは、これといった売り材料は見当たりません。

10月に入ると、2日（月）から6日（金）まで、国慶節のため休場となります。

11日（水）には7中全会、18日（水）に5年に一度の共産党全国大会が控えています。

緩やかな上昇が続くといった見通しに変わりはありません。

中国株投資家のみなさん、こんにちは。

本土企業中間期業績16％増益、下期も好調持続！！

8月31日、本土企業の中間決算が出そろった。Wind資訊データによれば、上海、深セン上場A株3344社合計では19.85％増収、16.37％増益であった。

2013年から2017年までの上期の状況だけを比べてみると、増収率は順に8.69％、6.12％、▲0.70％、1.56％、19.85％であり、増益率は11.02％、9.74％、9.37％、▲4.86％、16.37％である。

中国の上場企業の場合、石油2社、銀行の売上高、利益が突出している。石油2社の売上高は全体の11.8％、銀行の利益は全体の46.4％を占める。
これら2セクターを除くと増益率は、順に7.57％、9.55％、29.80％、▲8.66％、26.37％となる。どちらの増益率で比較しても、過去五年間で今中間決算は1、2を争う好業績と言えそうだ。

上場先別で増益率（かっこ内は2016年中間期増益率）を比べてみると、上海A株は14.37％（▲6.87％）、深セン・メインボードは29.82％（▲6.27％）、深セン・中小企業板は23.19％（12.37％）、深セン・創業板は6.19％（48.23％）であった。
創業板指数の株価が上海総合指数や中小企業板指数と比べて弱いことと整合性が取れる結果である。

28セクターの内、増益率の高い方から順に10セクターを挙げると、
採掘が4562.60%、鉄鋼が417.00％、建設材料が118.95％、非鉄金属が110.78％、電子部品が63.33％、機械設備が61.03％、化学工業が54.85％、軽工業が49.80％、交通運輸が39.26％、不動産が25.35％である。
一方、減益セクターが3つある。公共事業が▲35.27％、農林牧魚が▲27.22％、パソコンが▲22.43％である。そのほか、銀行は4.92％、非銀行金融（証券、保険など）は3.88％、自動車は9.74％、通信は12.64％などであった。

高い増益率を達成したセクターを見ると、供給側改革の影響を受けたところが多いことに気づく。

3月に実施された全人代活動報告では、今年の経済運営方針を貫くために把握しなければならない点として、

最初に「穏中求進（安定の中で長期的な改革の前進を求める）」を挙げているが、次に、「供給側改革を推し進めることを持って、"主線（大きなアウトライン）"とする」と示している。

「供給側の構造改善を主要な目標とし、政府機能を簡素化し、減税を行い、民営企業に対して参入障壁を緩和し、新産業の勃興を鼓舞し、引き続き末端の経済主体の活力を高め、効果のない供給を減らし、有効な供給を拡大し、
さらにしっかりと市場のニーズに合わせ、潜在的なニーズを引き出す」としている。

上半期はこうした政策に従い、石炭、鉄鋼、非鉄金属、製紙、化学工業など、供給過剰産業、環境汚染の激しい産業について、遅れた設備の破棄を押し進め、生産量を抑えるといった、昨年から行われている政策を更に徹底させた。

活動報告の内容に話を戻すと、三番目に総需要を適度に拡大させ、その有効性を引き上げるとしている。つまり、政府の需要拡大策が実施されており、道路、鉄道、水利、環境工事などの固定資産投資が活発となっている。
7月累計で道路、鉄道などが中心となる交通運輸・倉庫・郵政事業は15.3％増、水利、環境、公共施設などは24.7％増と全体の固定資産投資の伸び率である8.3％増を大きく超えている。

供給側改革によって、エネルギー、素材、化学工業製品など川上製品の供給が絞られた上に、政府の需要拡大策によって数量が増加、価格が上昇した。
また、資本財の需要も増加した。そのほか、モバイルインターネット革命によって中国の電子部品の生産が構造的に増えている。これが企業業績から見た上期の中国経済の状況である。

ここで、1点だけ、付け加えておきたいことがある。日本のマスコミでは、「5年に1度の共産党の人事を決める共産党大会が開かれるがそれに向けて共産党は景気を刺激している。
10月18日に行われる予定であるが、それを過ぎると、これまで無理に景気を刺激してきただけに、その反動が出る」などといった説明が頻繁にみられる。これは少々言い過ぎであろう。

まず、需要拡大策は実施されているが、これは今年に始まったことではない。2012年後半あたりから、ずっと続けられている政策である。
交通運輸・倉庫・郵政事業、水利、環境、公共施設の固定資産投資の伸び率を見ると、細かい上げ下げはあるが、ずっと高水準が続いており、今年が突出しているわけではない。
固定資産投資全体の伸び率を見ると、現段階では昨年よりも少し高い程度であり、2012年から2015年までの伸び率と比べると低い。

今年は、これまでと違って、供給側改革などの産業構造改革を徹底させており、金融面では緩和ではなく、中立的な政策に戻している。共産党は決して無理に景気を引き上げようとしているわけではない。
インフラ投資が景気を拡大しているというよりも、供給側改革が進展したことで、景気が拡大しているとみた方が良いだろう。

共産党大会後の景気後退は杞憂である。

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中国株投資家のみなさん、こんにちは。4日（月）の上海総合指数は高寄り後上昇したのですが、上値は重く、なかなか大きな上昇トレンドが出てきません。

終値ベースでは2015年12月31日以来の高値更新となり3379.58ポイントで引けていますが、場中ベースでは9月1日の高値を超すことができませんでした。

買われたセクターは、石炭、鉄鋼、非鉄金属、新素材といった供給側改革関連や、秋のシーズンを前に旅行関連が大きく買われました。また、ドル安から金（ゴールド）が買われたり、国産ソフトウエア、リチウム電池といった小型材料株などが買われたりしています。

売買代金は高水準を保っており、地合いは悪くありません。

先週の動きを振り返ってみると、8月28日（月）に0.93％上昇した後は、狭いレンジでの売り買い交錯が続いています。

また、4日（月）の創業板指数は0.98％高となりました。

7月中旬を底に回復基調をたどっている創業板指数ですが、ついに、中期的な相場の強弱判断の分かれ目として使われる200日移動平均線に到達しました。一気に上抜けするようだと、全体相場に弾みが付きそうです。

上海総合指数は、1週間の日柄調整を抜けようかといったところです。

国家統計局、中国物流購買聯合会は31日、8月の製造業PMIは51.7であったと発表しています。

7月の51.4と比べ0.3ポイント高く、ロイターの市場コンセンサスである51.3と比べ、0.4ポイント上回っています。

国家統計局サービス業調査センターの趙慶河シニアエコノミストは、8月の要点として、（１）需給共に改善傾向が続いていること、（２）国内市場が好調であることから、輸入が上向いていること、（３）装備製造業が高成長を保っており、製造業のレベルアップが進んでいること、（４）構造調整が不断に進んでおり、伝統的産業の経営状況が好転していることなどを挙げています。

また、31日は上海、深センA株企業の中間期業績が出そろういました。結果はここ5年間で最も良い19.85％増収、16.37％増益を記録しています。こうしたファンダメンタルズの良さを示す材料があったにもかかわらず、市場は反応しませんでした。

マクロ、ミクロ、政策、テクニカルいずれも、株式市場にポジティブな方向に働いていますが、金融面だけが、銀行間市場金利を見る限り、やや引き締め気味の状態となっています。

共産党は、バブルを防ぎ、経済、金融を安定させる方針を明らかにしています。上海総合指数はゆっくりとしたスピードでの上昇が続くだろうと予想しています。